原油期货价格分析：2020年下半年原油市场展望上半年大幅减产，是维持油价修复的首要动力。对油品市集而言疫情断绝导致需求下滑是外生不成控变量；而原油供应是内生可调剂变量，受到政事和经济好处双重影响。三月欧佩克减产商讨离散，沙特大幅下调公价开启代价战；四月正在油品需求最弱时辰大力增产，导致油价两个月内下跌近60%。四月欧佩克重达减产契约：蒲月环球减产启动，单月供应降幅达1200万桶/日；六月欧佩克与俄罗斯产量无间省略200万桶/日。减产有用对冲需求降幅，维持油价企稳回升。
下半年减产支柱，但随油价回升幅度或将收窄。六七月或为年内供应特惠功夫。沙特六月格外减产的100万桶/日将于七月光复，八月欧佩克二阶段减产额度收窄200万桶/日。美邦产量自三月底累计省略约250万桶/日；油价正在40美元/桶根本掩盖页岩油坐蓐本钱，后期美邦产量降幅或收窄。加拿大、巴西、挪威等邦产量正在油价回升后亦或逐步光复。EIA估计2020/21年环球供应省略-586/+264万桶/日，个中美邦原油产量同比省略66/73万桶/日。
上半年需求大幅下行，是油价下跌的首要压力。把握疫情封闭断绝最直接影响交通油品需求，而交通油品占环球油品总需求六成以上；疫情对油品需求影响庞杂。四月疫情岑岭期，环球跨越60个邦度公告进入紧要形态，200余邦均采用差别水平应对设施。四月油品需求同比降幅最大抵达-2180万桶/日，五六月断绝逐步破除，需求同比降幅收窄至-1860/-1290万桶/日。
下半年需求逐步回升，但或难抵达疫情前秤谌。疫情后油品需求苏醒途径有别。区域角度而言，中邦率先光复，欧美逐步重启，新兴市集相对滞后。种类角度而言，近距交通油品如汽油最先光复，工业属性较强油品如柴油光复相对滞后，长途出行油品如航煤光复最慢。光复速率而言，解禁初期出行刚需光复较速，之后弹性需求增速放缓，最终可以会因为出行习性转化导致需求难以彻底回归疫情前秤谌。
上半年环球油品大幅累库。库存是与油价联系性最高的根本相貌标之一。1-4月环球累库幅度逐步增大，4月最高扩充2149万桶/日，油价亦跌至数年低位；5月累库幅度收窄，油价企稳上行。原油仓储首要网罗地上储罐、地下窟窿、海上浮仓等大局。环球可统计正在岸原油库容约68亿桶，服从80%可用库容空间约为55亿桶。截止5月底环球正在岸原油库存约为51亿桶，占总库容约76%
下半年或将转为逐步去库。EIA估算2020年1-5月库存均匀增940万桶/日；估计2020年6月至2021年12月以250万桶/日速率小幅去库，须要18个月将库存光复2020岁首秤谌。该估计基于假设下半年需求接连回升，并于八月回到岁首秤谌。四月原油期货近月大幅贴水，触发囤油套利操作，海上库存增至1.72亿桶史书高位。蒲月随月差回升浮库发轫开释，降至1.65亿桶。下半年海上浮仓或将无间消重。
上半年环球疫情是影响油价节拍的主要逻辑。一方面，封闭断绝导致交通油品需求的直接消重；另一方面，经济增进预期大幅下调，影响环球金融资产订价逻辑。疫情一次宣扬分为几个阶段：1）东亚：一月底中邦率先发生，仲春中旬韩邦日本渐入岑岭。2）欧洲：仲春下旬意大利疫情初起，成为欧洲疫情核心；之后德法英等邦病例一共增进。蒲月欧洲疫情逐步消退。3）美邦：三月上旬美邦官员预警疫情发生不成避免，下旬急忙成为环球最大疫情邦。4）新兴市集：蒲月新兴市集以考中三宇宙邦度病例迅疾扩充；巴西、俄罗斯、印度成为仅次美邦的前四大疫情邦。
下半年疫情光复水平或将无间影响油价走势。目前下半年油市供需均衡基准预期基于需求接连光复条件。若疫情再三发生将扩充需求光复进度不确定性，影响市集再均衡起色。截至六月底，环球单日新增确诊无间加快。东亚欧洲疫情根本消退；美邦增速高位颤动并显示二次复发财象；南美南亚支柱迅疾增进。油品需求光复与疫情起色高度联系：中邦率先光复，欧洲徐徐光复，美邦逐步饱动，南美支柱低位。后期油品需求或正在复工饱动与疫情再三的均衡中颤动回升。
疫情看待环球经济影响明显。IMF估计2020年环球GDP增速同比降-4.9%；将成为大萧条以后最要紧经济下滑。估计2021年GDP增速升至5.4%。四月环球采购司理人指数创20年来最大降幅至26.2；蒲月PMI小幅回升至36.2，但仍低于2008年金融紧张前低36.8。四、蒲月对应环球GDP增速降幅约-7%、-3%。2008年金融紧张对成立业影响更大；2020年环球疫情导致办事业受到更要紧影响。
下半年不确定性中无间苏醒。疫情对经济抨击最大功夫正在二季度。截止六月底，疫情消退的畅旺经济体封闭赓续接触，疫情要紧的兴盛中经济体仍处断绝中。住民外出及存在消费逐步光复，经济勾当随复工饱动徐徐光复。下半年苏醒趋向支柱，但需闭切疫情再三节拍、地缘摩擦冲突、美邦总统大选、信用违约危险等不确定性要素对经济光复节拍影响。
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