新车周期强势开启叠加海外业务加速布局后续有望放量登录注册入口长城汽车(601633) 事项:公司2025年8月1日揭晓2025年7月产销疾报：批发销量10.4万辆，同比+14.3%，环比-5.7%；1-7月累计批发67.4万辆，同比+3.6%。个中，1）哈弗5.6万辆，同比+6.2%，环比-9.9%；1-7月累计批发37.8万辆，同比+7.1%。2）魏牌1.0万辆，同比+263.3%，环比-1.5%；1-7月累计批发4.5万辆，同比+96.8%。3）皮卡1.4万辆，同比+14.5%，环比+4.2%；1-7月累计批发11.0万辆，同比+5.8%。4）欧拉0.4万辆，同比-10.0%，环比+31.0%；1-7月累计批发1.8万辆，同比-50.2%。5）坦克2.0万辆，同比+7.2%，环比-7.2%；1-7月累计批发12.4万辆，同比-8.2%。 坦克销量庄重魏牌增势强劲。坦克7月批发出售2.0万辆，同比+7.2%，环比-7.2%。魏牌7月批发出售1.0万辆，同比+263.3%，环比-1.5%。全新坦克500Hi4-T/Hi4-Z准备于8月开启预售，估计2025Q3上市，车顶搭载禾赛ATX超高清激光雷达，装备高级驾驶辅助编制，Hi4举动中心本领门道旨正在提拔越野功能与能效。魏牌全新旗舰SUV或成为“全动力智能超等平台”首款搭载车型，新平台基于SOA架构杀青整车智能体（ASL），搭载行业领先VLA大模子，智能化推翻下提振品牌高端化地步，希望助力销量攀升。 哈弗品牌连接热销新车+品牌激活销量。哈弗7月批发出售5.6万辆，同比+6.2%，环比-9.9%。全新哈弗H9估计年闭亮相，外观策画凸显硬派越野气焰，汽油版或延续2.0T+8AT，柴油版或保存2.4T+9AT，夸大三把锁越野材干。哈弗大狗2026款于7月17日上市，上市24小时订单打破2.0万辆，销量外示验证品牌泛越野墟市影响力，精准加添都邑SUV与硬派越野间空缺。咱们以为，哈弗新车结构连接发力，硬派越野+轻越野双赛道开释品牌势能，驱动销量延长。 海外销量连接向上海外产能稳步推动。7月，公司海外批发销量为4.1万辆，同比+4.9%，环比+2.5%；1-7月海外批发销量为23.9万辆，同比-17.5%。巴西工场准备于8月SOP，进一步辐射拉美。咱们以为，长城汽车陪伴巴西当地化推动，出海销量希望稳步提拔。 投资倡导：公司新产物邦外里增添发展顺遂，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比迅速提拔，高端智能化门道/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年8月1日收盘价21.70元/股，PE为13/11/10倍，保卫“推举”评级。 危险提示：车市下行危险；WEY、哈弗等品牌所正在墟市逐鹿加剧，销量不足预期；出海进度不足预期及欧盟闭税干系危险。
长城汽车(601633) 事项概述:公司揭晓2025H1年度事迹疾报：2025H1杀青归母净利润为63.4亿元，同比-10.2%；2025H1扣非归母净利润为35.8亿元，同比-36.4%。2025Q2归母净利润45.9亿元，同比+19.1%，环比+161.9%。 经贸易绩承压单车利润降落。2025H1杀青归母净利润为63.4亿元，同比-10.2%；对应2025H1单车归母净利润为1.1万元，同比淘汰0.2万元。销量方面，2025H1年批发57.0万辆，同比+1.8%；个中2025Q2批发31.3万辆，同比+10.1%，环比+21.9%。2025Q2，哈弗交付17.7万辆，同比+24.7%，环比+22.3%；魏牌交付2.1万辆，同比+106.3%，环比+58.9%；皮卡交付4.6万辆，同比-4.5%，环比-7.6%；欧拉交付0.7万辆，同比-57.9%，环比+2.5%；坦克交付6.2万辆，同比-7.8%，环比+46.9%。咱们以为，2025Q2同环比延长归因于新品周期发力下主力车型连接奉献庄重销量，以及魏牌系列热销下高端化成就露出。跟着2025H2新车繁茂上市，将进一步开释销量，希望修复结余质地。 新产物周期强势开启品牌势能激活墟市热度。坦克2025H2准备推出坦克400/500/700的Hi4-Z版本，Hi4-Z架构加持下泛越野本领升级。魏牌将于2025Q3起连绵推出全新SUV和插混轿车，个中，全尺寸六座旗舰SUV“琥爵”搭载1.5T Hi4插混编制，估计售价40-50万元；另有SUV将搭载VLA大模子和全动力智能超等平台，助力品牌智能化+高端化打破。2026款哈弗大狗已于7月17日上市，改款新车外观升级深化硬派派头；全新旗舰车型猛龙PLUS估计2025H2推出，定位20-25万元中大型五座SUV，搭载第二代Hi4本领以及先辈辅助驾驶编制，夸大分身阔绰设备和功能升级。咱们以为，改款+新车结构下补强产物矩阵，深化硬派越野定位，塑制品牌高端化势能，进一步拉动团体销量。 海外销量环比提拔环球化踊跃推动。2025H1海外批发销量为19.8万辆，同比-1.9%。2025Q2海外批发销量为10.7万辆，同比-1.8%，环比+17.5%。长城山海炮将正在泰邦、墨西哥等邦度上市；哈弗H9、哈弗H5和坦克SUV旗下产物将中心斥地中东、非洲和拉美墟市；巴西工场经升级改制，将于2025年投产。咱们以为，长城汽车完满环球化全动力产物矩阵，深度契合本土化驾驶场景需求，陪伴当地化产能开释，海外系统力上风将进一步凸显，出海计谋加快跃升。 投资倡导：公司新产物邦外里增添发展顺遂，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比迅速提拔，高端智能化门道/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年7月22日收盘价22.32元/股，PE为14/12/10倍，保卫“推举”评级。 危险提示：车市下行危险；WEY、哈弗等品牌所正在墟市逐鹿加剧，销量不足预期；出海进度不足预期及欧盟闭税干系危险。
长城汽车(601633) Q2事迹同环比高增，创史书最佳级事迹外示 公司揭晓2025年中期事迹疾报，上半年杀青营收923.67亿元，同比+1.0%；归母净利63.37亿元，同比-10.2%。单Q2杀青营收523.48亿元，同环比+7.8%/30.8%；归母/扣非归母净利分辩为45.86/21.13亿元，同比+19.1%/-41.7%，环比+161.9%/43.8%，Q2归母净利润创史书新高。鉴于行业短期逐鹿激烈，咱们小幅下调公司2025-2027年事迹预测，估计2025-2027年归母净利为137.55(-2.17)/164.96(-4.82)/184.66(-5.29)亿元，现在股价对应PE为14.3/11.9/10.6倍，但酌量到公司坦克及海外营业连接斥地，魏牌/坦克/哈弗等新车周期强势开启，看好持久开展，保卫“买入”评级。 魏牌/坦克/哈弗/欧拉Q2销量环比均大幅提拔，胀吹销量创史书第二季度新高 公司Q2销量达31.30万辆，同环比+10.1%/21.9%，个中新能源车销量9.79万辆，同环比+33.7%/56.4%；海外销量10.68万辆，连接稳步延长。分品牌看，遵照乘联会数据，(1)魏牌销量达2.98万辆，同环比+83.4%/537.8%，新高山系列上市放量显明；(2)哈弗销量达26.87万辆，同环比+9.4%/409.5%，主销车型H6/大狗/猛龙销量环比延长显明，新车型二代哈弗枭龙MAX、2025款新哈弗H5等外示也较为亮眼；(3)坦克销量达8.63万辆，环比+396.4%，300/400/500系列销量环比均有延长。单车均价方面，Q2环比+1.14万元，高端化及出海结构成就显明。 “智能新能源+越野再进阶+环球化”众轮驱动，新车周期强势开启延长可期 公司踊跃修筑全场景、全动力、全品类产物矩阵，后续新车型将繁茂揭晓，征求魏牌高山7/高端SUV、坦克400新能源/500Hi4-Z智驾版、哈弗大狗改款等，连接奉献延长动能。同时，公司踊跃胀吹新一代智驾编制Coffee Pilot Ultra和新一代伶俐空间编制Coffee OS3.2上车，进一步巩固产物力。另外，公司一连推动ONE GWM计谋，结构南美/右舵/中东非洲等墟市，并珍视修筑研/产/供/销/服环球化材干。2025年7月，公司巴西工场将投产，初期坐蓐3款新能源车，年产能达5万辆，后续将增至10万辆，高结余材干海外营业将一连成为主要延长点。 危险提示：越野车需求不足预期；新能源车销量不足预期；海外发展不足预期。
2025年H1事迹疾报点评：事迹适应预期，智能化+越野+生态出海连接推动
长城汽车(601633) 投资重点 布告重点：公司揭晓2025H1事迹疾报，事迹适应咱们预期。2025H1，公司杀青贸易收入923.67亿元，同比+1.03%，杀青归母净利润63.37亿元，同比-10.22%。2025H1公司开启新的产物周期，杀青销量和贸易收入的同比延长，同时加快修筑直连用户的新渠道形式，以及加大新车型、新本领的上市传布及品牌提拔，进入扩充导致净利润震撼。分季度来看，2025Q2公司杀青贸易收入523.48亿元，同环比+7.8%/+30.8%，杀青归母净利润45.86亿元，同环比+19.1%/+161.9%，杀青扣非归母净利润21.13亿元，同环比-41.7%/+43.8%。 产物构造转型，魏品牌销量高增。销量构造上，长城汽车Q2批发销量31.3万辆，同环比分辩+10.07%/+21.87%。分品牌来看，哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡销量分辩为17.7/2.1/4.6/0.7/6.2万辆，同比+24.7%/+106.4%/-4.5%/-57.9%/-7.6%，魏品牌连接杀青高延长。公司Q2新能源销量9.8万辆，同环比分辩+33.7%/+56.4%，Q2新能源浸透率达31.3%。出口方面，公司Q2共出口10.7万辆，同环比分辩-1.8%/+17.5%，出口占比抵达34.1%。 秉持持久主义，公司保持智能化、越野、生态出海三大长板。智能化方面，公司推动平和智能化，全新蓝山高山搭载Coffee Pilot智能辅助驾驶编制，周全杀青都邑NOA，车机维度Coffee OS3伶俐空间编制陆续迭代。越野方面，公司深化越野上风，坦克300Hi4-T获2025环塔拉力赛T2.E组冠军，二代哈弗H9获T2.1量产燃油组总冠军。生态出海方面，公司推动One GWM品牌计谋，长城汽车入选2025中邦环球化品牌50强TOP20，越野皮卡车型正在南美、澳洲、东南亚等地闭心度连接较高。 结余预测与投资评级：咱们保卫公司2025/2026/2027年贸易收入预期分辩为2195/2376/2538亿元，同比+8.6%/+8.3%/+6.8%。保卫2025/2026/2027年归母净利润预期分辩为123/139/144亿元，同比-3.3%/+12.9%/+3.7%。2025~2027年对应EPS分辩为1.43/1.62/1.68元，对应PE估值分辩为15/14/13倍。公司智能化与环球化连接加快，保卫“买入”评级。 危险提示：海外墟市需求低于预期；邦内乘用车代价战演绎超预期。
长城汽车(601633) 事项:公司2025年7月1日揭晓2025年6月产销疾报：批发销量11.1万辆，同比+12.9%，环比+8.3%；1-6月累计批发57.0万辆，同比+1.8%。个中，1）哈弗6.2万辆，同比+30.7%，环比+8.2%；1-6月累计批发32.1万辆，同比+7.2%。2）魏牌1.0万辆，同比+247.0%，环比+65.5%；1-6月累计批发3.4万辆，同比+73.6%。3）皮卡1.3万辆，同比-13.4%，环比-14.8%；1-6月累计批发9.6万辆，同比+4.7%。4）欧拉0.3万辆，同比-45.6%，环比+67.4%；1-6月累计批发1.4万辆，同比-56.2%。5）坦克2.2万辆，同比-17.2%，环比+3.2%；1-6月累计批发10.4万辆，同比-10.7%。 坦克销量庄重魏牌增势强劲。坦克6月批发出售2.2万辆，同比-17.2%，环比+3.2%。魏牌6月批发出售1.0万辆，同比+247.0%，环比+65.5%。坦克Hi4车队获环塔赛事冠军，收获验证Hi4本领可托度，数据反哺量产车型优化。魏牌将于2025Q3起连绵推出全新SUV和插混轿车，个中一款全新SUV将搭载VLA大模子；新车估计搭载全动力智能超等平台，装备6C倍率电池组，基于800V架构纯电续航高达400km。咱们以为，魏牌新车投放节拍紧凑，智能化范畴升级赋能新车新产物力，打制“科技阔绰”标签，或带头魏牌销量杀青新跃升。 哈弗品牌连接热销改款+新车繁茂结构。哈弗6月批发出售6.2万辆，同比+30.7%，环比+8.2%。哈弗二代大狗Hi4版中期改款车型估计7月上市，新车搭载由1.5T策动机构成的第二代Hi4插电混动四驱编制。全新旗舰车型猛龙PLUS估计2025H2推出，定位20-25万元中大型五座SUV，搭载第二代Hi4本领以及先辈辅助驾驶编制，夸大分身阔绰设备和功能升级。咱们以为，改款和新车结构厚实、优化产物矩阵，深化硬派越野定位，希望进一步拉动团体销量。 海外销量同比延续延长环球化踊跃推动。6月，公司海外批发销量为4.0万辆，同比+5.2%，环比+16.0%；1-6月海外批发销量为19.8万辆，同比-1.9%。长城山海炮将正在泰邦、墨西哥等邦度上市；哈弗H9、哈弗H5和坦克SUV旗下产物将中心斥地中东、非洲和拉美墟市；巴西工场经升级改制，将于2025年投产。咱们以为，长城汽车完满环球化全动力产物矩阵，深度契合本土化驾驶场景需求，陪伴当地化产能开释，海外系统力上风将进一步凸显，出海计谋加快跃升。 投资倡导：公司新产物邦外里增添发展顺遂，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比迅速提拔，高端智能化门道/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年7月1日收盘价21.43元/股，PE为13/11/10倍，保卫“推举”评级。 危险提示：车市下行危险；WEY、哈弗等品牌所正在墟市逐鹿加剧，销量不足预期；出海进度不足预期及欧盟闭税干系危险。
长城汽车(601633) 事项 6月18日，长城汽车正在河北保定总部召开2024年股东大会，近百名投资者参会创近年新高。长城董事长魏筑军出席，盘绕持久主义计谋、众动力平台化、智能化转型及海外“生态出海”议题与投资者互换，回应行业逐鹿及来日结构。 点评 以持久主义为基，打制高价格车型生态出海。公司正在股东大会上重申公司保持持久主义计谋，以高质地墟市占领率为倾向，情愿放缓增速也要确保产物与供职的牢靠性。来日五年，长城将深耕众动力平台化，胀吹“一车众动力”计谋，以知足差异墟市、更加电力供应不敷地域对混动和燃油车型的需求。2024年，销量达123.45万辆，同比延长0.4%；贸易收入2022亿元，同比增16.7%；净利润126.9亿元，增80.8%。智能化方面，公司先后推出Coffee Pilot Ultra和Coffee OS3，并依托“丛林生态”系统及紫荆M100车规级芯片，修筑端到端智驾大模子，正在算法、数据和算力三大范畴位居行业前哨。 环球化计谋聚焦“生态出海”，现已兴办1400余家海外渠道、累计出售打破190万辆，2025年巴西工场即将投产，力图2030年杀青百万辆级海外销量。2025年，长城还将揭晓众款热门车型，坦克SUV对准都邑墟市，魏牌、哈弗、欧拉和皮卡系列联袂发力，以众元化产物矩阵坚实逐鹿上风。 魏牌：长城高端跃迁症结抓手。举动长城高端计谋的前卫品牌，魏牌曾因计谋安排和定位摇曳而陷入瓶颈，现在正在董事长魏筑军的亲身胀吹下疾捷回暖。5月销量6161辆，同比延长115.3%；前五个月累计交付24297辆，涨幅44%，成为五大品牌中增速最高者。品牌加大研发和营销进入，提升资深高管出任CEO，扩筑直营汇集并深化线上直连，凸显其正在集团中的计谋位子。 5月，高山家族与蓝山焕新款先后上市，进一步夯实本领与策画上风；智能辅助驾驶与家用场景双轮驱动，打制区别化逐鹿壁垒。面向海外，魏牌将与坦克、哈弗等兄弟品牌协同联动，杀青资源互补与高端化突围。依赖集团背书与独立定位，魏牌已然成为长城向高端跃迁的重点引擎，来日将正在厚实产物组合与生态化出海中连接奉献延长动能。 危险 出海进度不足预期，逐鹿加剧危险，新能源车需求不足预期，宏观经济下行。
长城汽车(601633) 事项概述 公司揭晓5月产销疾报：5月汽车销量10.22万辆，同比+11.78%；2025年1-5月累计销量45.91万辆，累计同比-0.54%。 投资重点 5月销量回暖，同比+11.78%。公司5月汽车销量10.22万辆，同比+11.78%。个中新能源车型出售3.26万辆，同比+32.41%，20万元以上车型出售2.98万辆，同比+24.67%，方盒子车型出售4.37万辆，同比+28.27%。5月分品牌看：哈弗品牌销量5.77万辆，同比+22.58%；WEY品牌销量0.62万辆，同比+115.27%；长城皮卡销量1.55万辆，同比+2.71%；欧拉品牌销量0.20万辆，同比-67.34%；坦克品牌销量2.09万辆，同比+2.82%。 5月海外销量稳步提拔，连接高质地出海。公司5月海外销量3.45万辆，同/环比分辩为+0.17%/+7.37%，占比公司单月销量33.78%，1-5月累计海外销量15.76万辆，累计同比-3.55%，累计占比34.33%。公司保持以生态出海，鼓吹高质地开展。5月，巴西总统卢拉会睹长城汽车董事长魏筑军，两边就长城汽车巴西工场等项目睁开深化互换。山海炮Hi4-T登岸澳洲，斥地高势能墟市；2.4T长城炮正在秘鲁上市，坦克500HEV进入马来西亚墟市，魏牌蓝山和魏牌高山初度登岸阿塞拜疆。公司正在阿根廷焕新揭晓GWM品牌，欧拉好猫等车型随之上市。新品加快上市，助力销量连接延长。哈弗品牌，4月二代枭龙MAX上市，5月猛龙燃油版上市。WEY牌，5月全新高山上市，高山8和高山9上市24小时大定打破5,900辆，5月全新蓝山揭晓，29.98万元起。欧拉品牌，2025款好猫即将上市。长城皮卡，4月山海炮Hi4-T22.88万元起开启环球预售。 投资倡导 保卫“买入”评级。估计公司2025-2027年归母净利润分辩为143.15/165.84/187.62亿元，同比+12.8%/+15.9%/+13.1%；对应2025年6月3日收盘价的PE分辩13.43X/11.59X/10.25X。 危险提示 宏观经济周期性震撼危险；财产战略危险；行业逐鹿危险；海外墟市销量不足预期危险；汇率震撼危险。
长城汽车(601633) 事项:公司2025年6月1日揭晓2025年5月产销疾报：批发销量10.2万辆，同比+11.8%，环比+2.2%；1-5月累计批发45.9万辆，同比-0.5%。个中，1）哈弗5.8万辆，同比+22.6%，环比+1.7%；1-5月累计批发25.9万辆，同比+2.8%。2）魏牌0.6万辆，同比+115.3%，环比+28.1%；1-5月累计批发2.4万辆，同比+43.5%。3）皮卡1.6万辆，同比+2.7%，环比-11.4%；1-5月累计批发8.3万辆，同比+8.3%。4）欧拉0.2万辆，同比-67.3%，环比+9.1%；1-5月累计批发1.1万辆，同比-58.7%。5）坦克2.1万辆，同比+2.8%，环比+8.8%；1-5月累计批发8.2万辆，同比-8.8%。 坦克奉献安定利润魏牌涨势亮眼。坦克5月批发出售2.1万辆，同比+2.8%，环比+8.8%。坦克300批发出售1.2万辆，同比+14.4%。魏牌5月批发出售0.6万辆，同比+115.3%，环比+28.1%。坦克方面，新车坦克700Hi4-Z刷新动力编制，将改用2.0T策动机，装备双电机，纯电续航抵达190公里，带来硬派越野新体验。魏牌方面，5月13日，魏牌高山家族：高山7、高山8、高山9正式上市，高山8和高山9上市24小时大定超5900辆。新品繁茂揭晓对销量的拉动效力明显，魏牌举动高端新能源品牌正以“阔绰新能源”标签加快突围。 哈弗品牌热销新车+促销行动带来新增量。哈弗5月批发出售5.8万辆，同比+22.6%，环比+1.7%。5月27日，B级SUV哈弗猛龙燃油版正式上市，售价区间15.69-16.79万元，全系标配2.0+9DCT黄金动力组合，搭配智能四驱编制，为用户带来卓着的越野体验。哈弗品牌6月启动“全系换新一口价”限时促销，笼罩燃油、插混及经典车型，征求哈弗猛龙燃油版、二代哈弗枭龙MAX等，将直接刺激销量延长。咱们以为新车上市与促销行动将发生协同效应，进一步胀吹下订热中，对销量发生提振效力，或成为燃油SUV细分墟市新延长点。 海外销量向上“生态出海”稳步推动。5月，公司海外批发销量为3.5万辆，同比+0.2%，环比+7.4%；1-5月海外批发销量为15.8万辆，同比-3.6%。巴西工场将于2025年中启动坐蓐，初期将坐蓐3款车型，年产能筹备5万辆，夯实当地化供应根柢，加快拉美墟市浸透。同时长城汽车将正在巴西打制研发核心和筑筑基地，带头干系财产链开展，杀青“生态出海”，进一步坚实环球化结构。 投资倡导：公司新产物邦外里增添发展顺遂，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比迅速提拔，高端智能化门道/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年6月3日收盘价22.46元/股，PE为14/12/11倍，保卫“推举”评级。 危险提示：车市下行危险；WEY、哈弗等品牌所正在墟市逐鹿加剧，销量不足预期；出海进度不足预期及欧盟闭税干系危险。
长城汽车(601633) 重点见识 销量震撼，一季度净利润短期承压。2024年公司杀青营收2022.0亿元，同比+16.7%，归母净利润127.0亿元，同比+80.8%，扣非利润97.4亿元，同比+101.4%；2025年一季度长城汽车营收400.2亿元，同比-6.6%，环比-33.2%，归母净利润17.5亿元，同比-45.6%，环比-22.7%，扣非净利润14.7亿元，同比-27.4%，环比+7.9%；25Q1毛利率为17.8%，同比-2.2pct，环比+1.3pct；销量维度来看，公司Q1销量25.7万辆，同比-6.7%，环比-32.3%，海外销量9.1万辆，同比-2.0%，环比-29.5%。构造来看，25Q1坦克销量4.2万辆，同比-14.6%，占比16.4%，同比-1.5pct，环比+0.2pct。 单车结余相对安定。费率维度来看，长城汽车25Q1出售/料理/研发/财政用度率分辩为5.7%/2.3%/4.8%，同比+1.8/0.0/0.2/-2.8pct，环比分辩+3.1/-0.6/-0.4/-2.3pct，个中出售用度提拔估计系新品渠道营销用度及直营系统进入提拔；财政用度率消重估计首要系汇兑收益影响；测算25Q1公司单车营收15.6万元，同比持平，环比略降0.2万元，单车归母净利润0.7万元，同比-0.5万元，环比+0.1万元；扣非单车净利润0.6万元，同比-0.2万元，环比+0.2万元，单车利润同比略有降落估计系1）销量震撼影响范畴效应开释；2）产物构造源由（坦克销量同比-15%；海外销量同比-2%），但团体看公司结余材干仍旧相对安定。 新能源计谋连接推动，看好产物、本领等维度升级带来销量胀吹力。1）产物维度：4月二代枭龙max正式上市（上市24小时大订16368台）、全新高山开启预售（高山8和9预售24小时订单破7848辆），Hi4-Z带来新一轮本领周期，看好长城汽车新品周期连接向上；2）本领维度：混动、纯电、氢能三大范畴精准进入，推出各项计谋及先辈本领，揭晓智能四驱电混本领Hi4；Hi4-Z本领希望拓宽客户群；智能化方面具备从感知硬件到准备平台的全域自研材干；4）出海层面：目前，长城汽车海外出售渠道超1400家，环球用户超1500万；别的长城汽车出海品类厚实，且连接推动当地化结构（泰邦、巴西等），希望胀吹销量连接延长。 危险提示：行业销量下滑危险，新车型出售不达预期危险。 投资倡导：酌量行业逐鹿激烈对汽车板块结余和销量的潜正在影响，下调结余预测，新增27年结余预测，估计25-27年长城汽车归母净利润为138.4/162.0/188.1亿元(原预测25/26年为148/170亿元），EPS为1.62/1.89/2.20元(原预测25/26年为1.74/2.00亿元），连接看好长城新能源计谋转型带来的事迹上举措力，保卫“优于大市”评级。
长城汽车(601633) 受产物换代、新车型上市及直营系统修复进入等影响，Q1事迹有所承压公司揭晓2025年一季报，杀青营收400.19亿元，同比-6.6%；归母净利润17.51亿元，同比-45.6%，事迹承压首要系公司产物换代周期影响销量，新车型上市及直营系统修复进入较大等。咱们小幅下调公司2025-2027年事迹预测，估计2025-2027年归母净利润为139.72(-4.71)/169.78(-2.70)/189.95(-8.08)亿元，现在股价对应的PE为14.0/11.6/10.3倍，但酌量到坦克及海外营业连接斥地，魏牌、坦克、哈弗等众品牌新车周期强势开启，看好公司持久开展，保卫“买入”评级。 Q1销量小幅下滑、魏牌外示亮眼，新品拓荒及广宣等出售、研发用度率提拔公司Q1销量同比小幅降落6.7%，个中遵照乘联会数据，哈弗/坦克/欧拉品牌销量同比分辩降落8.4%/14.6%/54.3%，海外销量同比小幅降落2.0%，但魏牌销量正在蓝山的带头下同比延长38.7%。单车均价方面，Q1同比小幅提拔0.02万元。用度率方面，Q1因为坦克400等众款车型上市，出售用度率同比提拔1.76pct，同时公司踊跃推动智能化本领及新产物研发等，研发用度率同比提拔0.19pct。 新车周期强势开启叠加海外营业加快结构后续希望放量，智驾范畴迅速推动公司即将迎来强势新产物周期，个中哈弗方面将迎来二代大狗及猛龙改款车型，魏牌高山7/8/9开启预售、新旗舰SUV后续希望上市，新款坦克500等也希望推出。海外营业方面，公司揭晓全新ONE GWM计谋，将踊跃推动南美、右舵及东盟、中东非洲等墟市的结构，胀吹全动力、全品类产物适配众元墟市，并珍视修筑研、产、供、销、服全链道环球化材干，目前已正在泰邦、巴西等地结构整车工场，干系墟市的渐渐放量希望从新推升海外营业结余材干。智能化方面，公司将杀青自研与外部供应商计划逐鹿机制，目前魏牌蓝山全场景NOA杀青寰宇开城，后续魏牌新车型都将搭载，而且2025年坦克品牌局限车型将利用蓝山的编制，功能邻近但本钱略低的智驾编制将用正在15万级及以上的哈弗车型上，产物力希望取得显明提拔。另外，公司此前踊跃修筑的直营系统后续希望阐扬效率，胀吹魏牌及坦克高端车型的销量延长，一连引颈公司品牌向上及结余材干提拔。 危险提示：越野车需求不足预期；新能源车销量不足预期；海外发展不足预期。
长城汽车(601633) 事项概述：公司揭晓2025Q1事迹告诉：2025Q1贸易总收入为400.2亿元，同比/环比分辩为-6.6%/-33.2%；归母净利润为17.5亿元，同比/环比分辩为-45.7%/-22.7%；扣非归母净利润为14.7亿元，同比/环比分辩为-27.4%/+7.9%； 营收短期承压，营销用度提拔。收入端：2025Q1贸易总收入400.2亿元，同比/环比分辩为-6.6%/-33.2%。据咱们测算，2025Q1单车ASP为15.6万元，同比/环比分辩+0.0/-0.2万元。营收下滑首要因为产物周期震撼带来的季度销量下滑。利润端：2025Q1扣非归母净利润为14.7亿元，同比/环比分辩为-27.4%/+7.9%。咱们鉴定，利润端的下滑首要是1）高结余坦克车型因为产物换代影响销量下滑，2）与新车上市，营销渠道搭筑干系的营销用度延长所致。用度端：2025Q1出售/料理/研发/财政用度率分辩为5.7%/2.3%/4.8%/-2.6%，同比分辩+1.8pts/+0.0pts/+0.2pts/-2.8pts，环比分辩+3.1pts/-0.6pts/-0.4pts/-2.3pts。 销量同比下滑，新车型外示亮眼。2025Q1交付合计25.7万辆，同比环比分辩为-6.7%/-32.3%。个中：哈弗2025Q1为14.5万辆，同比环比分辩为-8.4%/-38.3%；魏牌2025Q1为1.3万辆，同比环比分辩为+38.7%/-40.4%；皮卡2025Q1为5.0万辆，同比环比分辩为+15.0%/+11.2%；欧拉2025Q1为0.7万辆，同比环比分辩为-54.3%/-57.4%；坦克2025Q1为4.2万辆，同比环比分辩为-14.6%/-31.4%。新品方面，新款哈弗枭龙Max起售价13.18万元，上市24h订单打破1.6万辆；魏牌高山预售价32.98万元起，预售26h内订单打破8000辆；坦克300起售价19.98万元，上市24h内订单打破1.9万辆。跟着新车型上市交付，公司2025Q2起销量希望迅速提拔。 海外销量保卫安定，环球计谋刚强。公司2025Q1海外销量9.1万辆，同比仍旧安定。2025上海车展，公司推出ONE GWM环球品牌计谋，准备整合哈弗、魏牌、坦克、欧拉、长城炮及魂魄摩托六大品牌资源，显着进犯海外墟市。公司正在泰邦、澳大利亚等地推出坦克300，进一步深化海外结构。公司燃油及混动产物具有优质产物力，看好公司海外结构加快推动带来销量的连接提拔。 投资倡导：公司新产物邦外里增添发展顺遂，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比迅速提拔，高端智能化门道愈发分明。安排结余预测，估计2025-2027年贸易收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年4月25日收盘价23.16元/股，PE为14/12/11倍，保卫“推举”评级。 危险提示：车市下行危险；WEY、哈弗等品牌所正在墟市逐鹿加剧，销量不足预期；出海进度不足预期。
长城汽车(601633) 投资重点 布告重点：公司发布2025Q1事迹。2025Q1公司杀青营收400.19亿元，同环比-6.6%/-33.2%，杀青归母净利润17.51亿元，同环比-45.7%/-22.7%，归母净利润同比降落首要系：1）产物周期震撼导致季度销量降落；2）出售用度同比延长；3）俄罗斯报废税返还因新车认证后延所致。结余材干方面，公司Q1毛利率为17.84%，同环比分辩-2.2/+1.3pct，受俄罗斯报废税后延约影响。用度率方面，Q1公司出售用度为22.96亿元，同环比分辩+34.6%/+44.6%，首要系：1）直营系统加快进入的影响；2）新车型上市和预热的影响，如高山、坦克300、二代枭龙max等。 魏品牌放量，出海连接推动。销量构造上，长城汽车Q1批发销量25.68万辆，同环比分辩-6.7%/-32.3%。分品牌来看，哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡销量分辩为14.46/1.33/4.20/0.69/5.00万辆，同比-8.4%/+38.7%/-14.6%/-54.3%/+15.0%。公司Q1新能源销量6.26万辆，同环比分辩+5.7%/-43.3%，Q1新能源浸透率24.4%，同环比+2.9/-4.7pct。出口方面，公司Q1共出口9.09万辆，同环比分辩-2.0%/-29.5%，出口占比抵达35.4%，同环比+1.7/+1.4pct。 2025年公司将推轶群款新车，产物矩阵进一步完满。分品牌来看，哈弗品牌：新款哈弗猛龙、新款哈弗二代大狗Hi4版（2025Q2上市）、二代大狗PHEV版；坦克品牌：坦克500中改款（2025Q2上市），升级全新座舱和端到端辅助驾驶都邑NOA；欧拉品牌：2025款欧拉好猫优化换新；长城皮卡：山海炮Hi4–T（上海车展上市）。2025H2，公司还将推出中型5座轻越野SUV哈弗猛龙PLUS、魏牌新系列智能旗舰SUV、欧拉紧凑级纯电SUV、中大型越野SUV坦克400Hi4-Z等众款新车，完满产物构造。 结余预测与投资评级：酌量到行业逐鹿加剧，咱们下调公司2025/2026/2027年贸易收入预期分辩为2195/2376/2538亿元（原值为2250/2491/2656亿元），同比+8.57%/+8.25%/+6.82%。酌量到公司出售和研发进入扩充，咱们下调2025/2026/2027年归母净利润预期分辩为123/139/144亿元（原值为129/143/148亿元），同比-3.33%/+12.91%/+3.70%。2025~2027年对应EPS分辩为1.43/1.62/1.68元，对应PE估值分辩为18/16/16倍。酌量公司智能化与环球化连接加快，保卫“买入”评级。 危险提示：海外墟市需求低于预期；邦内乘用车代价战演绎超预期。
长城汽车(601633) 事项： 公司揭晓2024年年度告诉。2024年公司杀青贸易收入2021.95亿元，同比+16.73%，杀青归母净利润126.92亿元，同比+80.76%，扣非归母净利润97.35亿元，同比+101.40%；筹划行动发生的现金流量净额277.83亿元，同比+56.49%；根基每股收益1.49元，同比+81.71%；加权均匀净资产收益率17.20%，同比+5.88pct；拟向举座股东每股派呈现金盈利0.45元（含税）。 个中：Q4杀青贸易收入599.41亿元，同比+11.61%，杀青归母净利润22.64亿元，同比+11.69%，杀青扣非归母净利润13.61亿元，同比+32.52%。 投资重点： 出口及新能源车出售延长，公司收入利润改进高。 2024年公司杀青贸易收入2021.95亿元，创史书新高，同比+16.73%，个中邦内/海外分辩杀青贸易收入1193.55/802.59亿元，分辩同比+1.05%/+51.11%，海外出售收入杀青大幅延长；公司终年新车销量123.45万辆，同比+0.37%，个中内销/出口分辩出售78.04/45.41万辆，分辩同比-14.80/+44.61%，公司永远保持高质地“生态出海”，海外销量再创史书新高。2024年公司杀青归母净利润126.92亿元，同比+80.76%，利润杀青明显延长，创史书新高。2024年公司锁定智能新能源赛道，聚焦产物力提拔，品牌影响力连接巩固，终年新能源汽车杀青收入643.34亿元，累计出售32.22万辆，同比延长25.65%，公司邦内乘用车新能源浸透率抵达43.99%。 海外墟市成为公司事迹重点驱动力。 海外墟市成为公司事迹延长的重点驱动力。2024年公司海外杀青贸易收入802.59亿元，同比+51.11%，占贸易收入比重40%；海外销量45.41万辆，同比+44.61%，销量占比达37%，海外累计销量超180万辆，出口仍旧较好势头。公司出售汇集已笼罩170余个邦度和地域，海外出售渠道超1400家；结构海外当地化坐蓐，正在泰邦、巴西等地兴办3个全工艺整车坐蓐基地，正在厄瓜众尔、巴基斯坦等地具有众家KD工场，2024年1月正在马来西亚告终东盟地域首个CKD拼装互助，9月进一步拓展与越南CKD互助，正在非洲墟市与塞内加尔订立KD工场互助备忘录，加快新兴墟市当地化计谋落地；环球累计用户突超1500万，公司修筑一流供职团队，为海外墟市连接提拔本领支撑、配件供应、供职谋划等全方位保护材干。公司连接优化环球营业结构，告终从整车出海到“生态出海”的升级超出。 各品牌协同开展，产物构造优化带头利润提拔。 公司具有哈弗、魏牌、坦克、长城皮卡、欧拉、长城魂魄等品牌，产物笼罩SUV、轿车、皮卡、MPV、摩托车等各大品类，各品牌协同开展，产物构造连接优化，结余材干明显提拔，2024年坦克和魏牌销量走高，分辩同比+42.57%、+56.60%，带头公司利润延长。1）皮卡范畴，公司邦内终端市占率近50%，2024年长城皮卡累计出售17.51万辆，长城炮是首个销量打破65万辆的中邦高端皮卡品牌，依托高功能混动本领矩阵与超等越野平台架构连接坚实墟市领军位子；2）SUV范畴，公司哈弗品牌2024年终年累计出售70.71万辆，成为首个环球用户打破900万的中邦专业SUV品牌，潜心越野SUV墟市的坦克品牌2024年终年累计出售23.22万辆，同比延长42.57%，率先辈军环球墟市，并结构“越野+新能源”本领，2024年10月揭晓全新四驱本领—泛越野超等电混架构Hi4-Z；3）新能源汽车方面，面向高端新能源墟市推出的魏牌品牌2024年终年累计出售5.55万辆，同比延长56.60%，以高山+蓝山构成“大六/七座双旗舰”，连接夯实高端智能新能源品牌地步，以女性需求为主导的欧拉品牌具有好猫、好猫GT、芭蕾猫、闪电猫等众款车型，2024年终年累计出售6.36万辆；4）公司还于2024年开创了中邦超阔绰摩托车品牌——长城魂魄，推出全新摩托车产物并开启直营店出售，连接深化品类改进。 新能源营业稳步推动，本领连接进阶。 2024年公司新能源汽车营业杀青收入643.34亿元，累计出售32.22万辆，同比延长25.65%，公司邦内乘用车新能源浸透率抵达43.99%。公司正在新能源本领研发上连接进入，胀吹混动范畴、动力电池、电驱电控、氢能等重点本领的升级：1）混动范畴：正在都邑SUV、泛越野、强越野三大级别结构Hi4、Hi4-Z、Hi4-T三款动力构型，依托三大本领分支撑续推出新能源车型，厚实产物矩阵；2）动力电池范畴：结构了三元、铁锂、钠电、固态等众种化学系统电池，涵盖了方形、短刀等众种电池地势，结构了高功率超充800V车型平台，杀青5C超充，10分钟高效补能至80%电量；3）电控范畴：深化结构第三代功率半导体碳化硅，进步新能源汽车电能转换成果和编制功率密度，揭晓公司说合培养的RISC-V车规级MCU芯片—紫荆M100。4）氢能范畴：未势能源踊跃胀吹新一代燃料电池产物拓荒及利用，变成金属堆及石墨堆两条平台产物线，邦产氢燃料电池本领博得本色性发展。 珍爱研发进入，连接提拔智能化秤谌。 公司珍爱研发进入，2024年研发进入金额为104.46亿元，研发职员达2.3万人。正在智能化方面，公司针对智能驾驶本领，基于SEE端到端智驾大模子和九州超算核心，推出新一代智能驾驶编制Coffee Pilot Ultra，杀青全场景NOA功用，并正在魏牌的高山和蓝山上搭载该编制，从智驾平和、空间平和冗余策画以及混动本领牢靠性三个方面，周全提拔平和圭臬；针对智能座舱，硬件方面自研并量产了V4高算力座舱平台，软件编制推出第三代伶俐空间编制Coffee OS3，通过AI赋能重构智能座舱体验，成为智能化计谋的主要里程碑，2024年累计OTA48次，提拔了产物智能化秤谌。公司已兴办端到端智驾大模子SEE、新一代AI数据智能系统和九州超算核心，正在智能算法、数据和算力三大维度跻身前沿。来日公司将加快智能化计谋，迅速推动智驾产物周全普及，连接提拔本领上风。 本钱限定优良，结余材干提拔。 公司毛利率近年来映现逐年提拔，2024年公司毛利率为19.51%，同比+1.36pct；2024年公司净利率为6.28%，同比+2.23pct；岁月用度方面，2024年公司岁月用度率10.86%，同比-1.23pct，个中出售、料理、研发、财政用度率分辩为3.87%、2.35%、4.59%、0.05%，分辩同比-0.91、-0.38、-0.06、+0.12pct，除财政用度率因汇率震撼导致略有升高外，其他用度率均有所降落，公司用度管控材干较好。得益于产物构造的进一步优化，以及环球化结构带来的海外出售延长，公司结余材干进一步提拔。 初度笼罩，予以公司“增持”投资评级。 估计2025年、2026年、2027年公司可杀青归母净利润分辩为144.35亿元、164.91亿元、186.33亿元，对应EPS分辩为1.69元、1.93元、2.18元，对应PE分辩为13.61倍、11.92倍、10.55倍。2025年公司将一连加大研发进入，提拔智能新能源本领上风，借智能化上风坚实领先位子，同时加快生态化出海，区别化结构新能源产物，打制环球大单品，设定海外出售准备2030年超百万辆，来日跟着海外墟市连接拓展、新能源营业渐渐发力，公司希望翻开新的延长空间，初度笼罩，予以公司“增持”投资评级。 危险提示：墟市需求不敷的危险；行业逐鹿加剧的危险；地缘政事及交易摩擦的危险；本领研发发展不足预期的危险。
长城汽车(601633) 事项概述 公司揭晓3月产销疾报：3月汽车销量9.80万辆，同比-2.28%；25Q1累计销量25.68万辆，累计同比-6.73%。 投资重点 3月销量小幅承压。公司3月汽车销量9.80万辆，同比-2.28%。25Q1单季销量25.68万辆，同比-6.73%。3月分品牌看：哈弗品牌销量5.27万辆，同比-2.45%；WEY品牌销量0.47万辆，同比+29.57%；长城皮卡销量2.04万辆，同比+16.23%；欧拉品牌销量0.28万辆，同比-53.90%；坦克品牌销量1.74万辆，同比-8.29%。 新能源出售同比+15.04%，智能新能源睹质收效。3月新能源车型出售2.52万辆，同比+15.04%，占比25.69%。方盒子车型出售4.18万辆，同比+27.96%，稳居方盒子SUV销量第一。3月10日，坦克300全动力结构上市，蕴涵Hi4-T、柴油版、汽油版车型矩阵，笼罩19-25万越野细分墟市；3月21日，智驾电混中型SUV二代哈弗枭龙MAX预售，预售价13.88-17.68万；3月26日，长城重卡Hi4-G超等混动编制揭晓。 25Q1海外销量占比超35%，连接高质地出海。公司3月海外销量3.18万辆，同比-11.19%，占比公司单月销量32.46%，Q1累计海外销量9.09万辆，累计同比-2.03%，累计占比35.39%。3月正在澳大利亚，哈弗H6GT新能源上市，估计25年推出起码7款全新或宏大升级车型；正在泰邦，坦克300HEV、欧拉闪电猫和山海炮HEV分辩获“最佳混杂动力四驱越野车”、“最佳纯电动轿车”和“最佳混杂动力皮卡”；正在墨西哥，坦克500上市，坦克400Hi4-T、坦克700Hi4-T，Hi4-T本领架构、动力电池等劳绩同步亮相。 投资倡导 保卫“买入”评级。估计公司2025-2027年归母净利润分辩为150.05/172.61/195.63亿元，同比+18.2%/+15.0%/+13.3%；对应2025年4月3日收盘价的PE分辩14.28X/12.41X/10.95X。 危险提示 宏观经济周期性震撼危险；财产战略危险；行业逐鹿危险；海外墟市销量不足预期危险；汇率震撼危险。
长城汽车(601633) 受坦克、海外营业销量延长胀吹，2024年事迹同比高增，Q4事迹同比小增公司揭晓2024年年报，杀青营收2021.95亿元，同比+16.7%；归母净利润126.92亿元，同比+80.8%，事迹高增首要系高端新能源及海外营业放量，毛利率同比+0.78pct，单车均价同比+2.32万元。单Q4杀青营收599.41亿元，同环比+11.6%/17.9%；归母净利22.64亿元，同环比分辩+11.7%/-32.4%，环比下滑首要系海外新墟市尚处发展期影响毛利率、年终奖发放推升料理用度等。鉴于公司海外营业利润率短期承压，咱们小幅下调/新增2025-2026/2027年事迹预测，估计2025-2027年归母净利为144.4(-11.8)/172.5(-8.5)/198.0亿元，现在股价对应PE为15.5/13.0/11.3倍，但酌量到坦克/魏牌/海外营业连接斥地，保卫“买入”评级。 Q4销量同比小增、环比高增，魏牌、坦克、哈弗、海外营业均有显明胀吹公司Q4销量同环比+3.5%/29.0%，个中遵照乘联会数据，高端新能源品牌魏牌/坦克销量同比+158.7%/5.5%、环比+78.4%/13.8%，主力品牌哈弗销量同环比+6.9%/36.3%，海外营业销量同环比+23.6%/5.0%，胀吹公司Q4营收同环比高增。但是，正在坦克品牌、海外销量延长的后台下，公司Q4毛利率同环比-1.9pct/-4.3pct，首要系公司海外新墟市有待放量、报废税对俄罗斯墟市利润率估计有必然的影响。用度率方面，正在范畴效应胀吹下，公司岁月用度率同环比-2.5pct/-1.5pct，但正在智能化及新品进入加大的后台下，Q4研发用度同环比+20.9%/53.2%。 坦克/海外墟市一连放量，魏牌新车周期开启奉献新增量，智驾本领繁茂上车公司混动范畴已变成Hi4/Hi4-T/Hi4-Z/Hi4-G系统，通俗笼罩都邑/越野/公道运输等场景。智能化方面，公司魏牌蓝山全场景NOA杀青寰宇开城，而且2025年坦克品牌局限车型将利用蓝山的编制，功能邻近但本钱略低的智驾编制将用正在15万级及以上的哈弗车型上、提拔产物力。海外营业方面，公司将踊跃推动南美、右舵及东盟、中东非洲等墟市的结构，2024年已告终马来西亚及越南CKD工场以及塞内加尔KD工场的签约，干系墟市的渐渐放量希望从新推升海外营业结余材干。分品牌看，坦克2025年将珍视Hi4-Z动力地势及出海营业的开展，魏牌将推轶群款智能化新车型，哈弗、欧拉品牌将通过智能化本领提拔产物力。 危险提示：越野车需求不足预期；新能源车销量不足预期；海外发展不足预期。
长城汽车(601633) 投资重点 布告重点：公司发布2024年终年事迹，2024年终年公司杀青营收2021.95亿元，同比+16.7%，杀青归母净利润126.92亿元，同比+80.8%。公司2024终年量质齐升，海外出售延长+邦内产物构造优化，助力营收和归母净利润均创史书新高。2024年公司毛利率秤谌19.51%，同比+0.8pct。 Q4单季度营收同环比延长，归母净利润同比延长环比降落。2024Q4公司杀青营收599.41亿元，同环比+11.6%/+17.9%；杀青归母净利润22.64亿元，同环比+11.7%/-32.4%；杀青扣非归母净利润13.61亿元，同环比+32.7%/-50.0%。2024Q4公司杀青销量37.95万辆，同环比分辩+3.50%/+29.01%。Q4对应扣非前单车净利0.6万元，扣非后单车净利0.36万元。用度率方面，2024Q4公司出售用度率2.6%，同环比-3.3/-2.2pct，限定妥当；研发用度率5.1%，同环比+0.4/+1.2pct，公司连接智能化+产物研发进入。 公司智能化筹备分明，海外墟市连接发力。1）智能化方面，公司筹备ADC2.0/ADC3.0/ADC4.0三大智驾平台，分辩对应10万级/20万级/30万级的低/中/高算力计划，个中ADC2.0可杀青高性价比的无图高速NOA，估计搭载于哈弗H6、欧拉好猫等车型；ADC3.0将杀青寰宇无图都邑NOA，估计正在搭载于魏牌、坦克；ADC4.0采用端到端+VLA大模子，支撑点到点的都邑NOA，将正在坦克、魏牌车型上车。2）环球化方面，公司2024年海外销量超45.4万辆，同比+44.6%，创史书新高，公司连接聚焦产能正在地化、筹划本土化、品牌跨文明和供应链平和化的“邦际新四化”，稳居中邦出海车企第一梯队。 结余预测与投资评级：公司智能化+环球化计谋显着，驱动车型销量连接延长，咱们上调公司2025/2026年贸易收入预期分辩为2250/2491亿元（原值为2126/2338亿元），同比+11%/+11%。因为智驾、新车型等研发连接加大，咱们下调2025/2026年归母净利润预期分辩为129/143亿元（原值为149/174亿元），同比+1%/+11%。新增2027年营收预期2656亿元，同比+7%；新增2027年归母净利润预期148亿元，同比+4%。2025~2027年对应EPS分辩为1.50/1.68/1.73元，对应PE估值分辩为18/16/15倍，保卫“买入”评级。 危险提示：海外墟市需求低于预期；邦内乘用车代价战演绎超预期。
2024年年报点评告诉：单车归母净利润同比+80.38%，智能化升级赋能产物大年
长城汽车(601633) 事项： 3月28日，长城汽车揭晓2024年报：公司2024年杀青营收2021.95亿元，同比+16.73%，杀青归母净利润126.92亿元，同比+80.76%，杀青扣非归母净利润97.35亿元，同比+101.40%。 见识： 高端化+环球化胀吹销量构造革新，单车收入同比+16.49%。公司2024年营收同比+16.73%，个中车型销量同比+0.21%，单车收入同比+16.49%至16.39万元/辆。单车收入同比延长首要系销量构造革新，个中海外销量同比+43.39%至45.31万辆，占比同比+11.06pct至36.74%；坦克和WEY牌等高端品牌销量同比+39.97%至28.57万辆，占比同比+5.52pct。新能源转型稳步推动，公司2024年杀青新能源销量同比+22.82%至32.18万辆。 单车归母净利润同比+80.38%，用度限定突出提振结余材干。公司2024年归母净利润同比+80.76%，毛利率同比+1.36pct至19.51%，首要系高端车型销量占比提拔拉动；岁月用度率同比-0.66pct，个中出售用度率/料理用度率/研发用度率/财政用度率同比-0.33/-0.38/+0.12/-0.06pct。公司2024年单车归母净利润同比+80.38%至1.03万元/辆。公司2024年筹划行动现金流量净额同比+56.49%至277.83亿元，首要系海外销量延长收现扩充，以及受邦内出售收款周期影响单子到期托收扩充。 智能化升级赋能，产物大年希望提振销量。进入2025年，公司加大智能化进入。智能驾驶方面，公司筹备ADC2.0/3.0/4.0三平台，均采用端到端算法，对应车端算力100+/200+/700+TOPS，笼罩10万元及以上全代价带车型，线控转向已装车验证，估计于2026年量产。智能座舱方面，下一代CoffeeOS4估计于2025年推出，搭载Coffee space agent，杀青全场景主动供职。公司2025年进入产物大年，哈弗品牌估计推出4款泛越野以及都会SUV，WEY牌将推出全新SUV系列以及拓展轿车品类。正在智能化升级赋能下，众款新品销量希望外示突出。 结余预测及投资评级：公司结余材干突出，2025年进入产物大年，正在智能化升级赋能下希望胀吹销量明显延长。酌量到乘用车墟市逐鹿激烈，逐鹿敌手产物及订价战术激进，咱们下调公司结余预测，估计公司2025-2027年归母净利润分辩为150.37/177.91/203.33亿元（原2025-2026年预测为157.78/178.56亿元），现在股价对应PE为15.0/12.7/11.1倍，可比公司PE均匀值为19.7/15.3/13.0倍，公司估值秤谌低于可比公司均匀值，保卫“买入”评级。 危险提示：宏观经济不足预期；新车销量不足预期；智能化发展不足预期；上逛原资料涨价；地缘政事危险；测算存正在差错，以本质为准。
长城汽车(601633) 摘要： 事项：公司揭晓2024年年度告诉，终年公司杀青贸易收入2021.95亿元，同比16.7%，杀青归母净利润126.92亿元，同比+80.8%，杀青扣非归母净利润97.35亿元，同比+101.4%，EPS为1.49元。2024年Q4，公司杀青贸易收入599.41亿元，同比+11.6%，环比+17.9%，杀青归母净利润22.64亿元，同比+11.7%，环比-32.4%，杀青扣非归母净利润13.62亿元，同比+32.7%，环比-50.0%。 出口与高端品牌坦克销量高增胀吹产物价利齐升，单车扣非净利润翻倍延长：2024年公司销量同比延长0.2%至123.33万辆，个中出口销量同比延长43.4%至45.31万辆，占比同比提拔11.1pct至36.7%，高端品牌坦克销量同比延长42.1%至23.10万辆，占比同比提拔5.5pct至18.7%，协力胀吹公司单车均匀收入同比延长16.5%至16.39万元，个中出口单车均匀收入同比延长4.9%至18.28万元，邦内单车均匀收入同比延长18.5%至15.30万元。结余材干方面，2024年公司安排后毛利率同比提拔1.4pct至19.5%，首要得益于结余材干更强的高端品牌销量占比提拔，2024年邦内墟市毛利率同比提拔4.4pct，海外墟市毛利率同比消重7.3pct，首要受公司向海外新墟市斥地影响。用度率方面，2024年公司研发用度率/出售用度率/料理用度率/财政用度率分辩为4.6%/3.9%/2.4%/0.1%，同比分辩-0.1pct/-0.3pct/-0.4pct/+0.1pct，收入范畴伸张带来用度率的有用分摊。受益于单车均价提拔、毛利率延长、用度率分摊，2024年公司单车扣非归母净利润同比翻倍延长至0.79万元，结余材干大幅提拔。 完满电混本领助力产物谱系扩张，驱动新能源转型加快：公司混动智能四驱Hi4本领家族目前征求第二代智能四驱电混架构Hi4、泛越野超等电混架构Hi4-Z、越野超等混动架构Hi4-T以及新揭晓的重卡超等混动架构Hi4-G，连接迭代且笼罩周全的电混本领架构对公司新能源转型变成主要的本领底座撑持，目前公司已基于Hi4家族打制了征求枭龙MAX、猛龙、蓝山、坦克系列等众款旗舰车型，胀吹公司新能源转型。2024年公司新能源车销量同比延长22.8%至32.18万辆，占比同比提拔4.8pct至26.1%，个中Q4单季新能源车销量占比抵达29.1%，2024年以还逐季提拔。2025年，公司将一连基于Hi4本领家族揭晓哈弗H7、坦克400Hi4-Z、坦克700Hi4-Z等众款新车，希望驱公司新能源转型进入加快期，助力公司向新能源期间主机厂龙头发展。 车位到车位”首秀外示亮眼，智能化秤谌希望进入行业第一梯队，周全提拔产物归纳逐鹿力，为销量延长注入新动能：2025年2月26日公司董事长魏筑军正在新款高山上直播试驾“车位到车位”功用，全程46公里无断点，告终从地下3层泊车场主动泊出至止境闹市地面泊车场泊入，杀青泊车场、内部道、城区道、迅速道全道段毗邻，高端智驾外示亮眼。公司于2024年8月上市的蓝山智驾版杀青都邑无图NOA功用的量产，智驾秤谌迅速提拔，更高阶的“车位到车位”功用希望助力公司进入智驾行业第一梯队，精华的智能化材干希望赋能公司全系产物，杀青产物归纳墟市逐鹿力的周全提拔，为公司销量延长注入新动能。 投资倡导：2025年1-2月，公司出口销量同比延长3.7%至5.91万辆，占比同比提拔4.7pct至37.2%，WEY牌接力坦克成为高端品牌销量延长新动能，1-2月销量同比延长44.2%至0.87万辆，占比同比提拔2.0pct至5.4%，出口与高端品牌销量占比延长态势延续下公司单车均匀收入希望稳中有升。估计2025年-2027年公司将分辩杀青贸易收入2554.65亿元、2902.67亿元、3227.16亿元，杀青归母净利润150.02亿元、169.23亿元、187.31亿元，摊薄EPS分辩为1.75元、1.98元、2.19元，对应PE分辩为15.08倍、13.37倍、12.08倍，保卫“推举”评级。
Wey could be key to FY25 earnings growth
长城汽车(601633) Maintain BUY.Great Wall’particular,new Wey-brand models could be key to GreatWall’s sales volume and profit growth in FY25E.We still see room for GreatWall’s overseas sales growth,as it expands its footprint in Latin America. 4Q24revenue miss,GPM and SG&A beat.Although Great Wall’s4Q24net profit was in line with the company’s preliminary results announced inJan2025,its4Q24revenue missed our prior forecast by9%,as theaverage selling price(ASP)declined QoQ.4Q24GPM without the warrantyprovision adjustment was19.1%,or0.4ppts higher than our projection.4Q24SG&A expenses(incl.warranty provision)were about RMB900mnlower than our forecast.Forex loss from ruble depreciation was also lowerthan most of its peers. FY25E outlook.We project FY25E sales volume to rise9%YoY to1.35mnunits(10,000units lower than our prior forecast),driven by the Haval andWey brands.A plethora of new models(likely3for Haval and3for Wey)in FY25E and overseas growth(+28%YoY to0.58mn units in FY25E)arekey to FY25E sales volume,in our view.We also expect vehicle ASP tocontinue rising1%YoY in FY25E to about RMB143,000,aided by highersales contribution from Wey. We project Great Wall’s FY25E gross profit to rise RMB3.0bn YoY toRMB42.5bn,with36%of the growth being from Wey,as sales volumegrowth from Tank slows down.We also expect its net cash position to befurther strengthened in FY25E,which could lift net finance income.Apossible forex gain in FY25E could also aid Great Wall’s net profit.Takentogether,we cut our FY25E net profit estimates by5%to RMB13.1bn,aswe revise down its overseas ASP and GPM slightly. Valuation/Key risks.We maintain our BUY rating for both A and H shares.Our H-share target price of HK$17.00is based on10x(unchanged)ourrevised FY25E EPS and our A-share target price of RMB32.00is based onGreat Wall’s current A/H premium of about100%(vs.the average A/Hpremium of about120%in the past12months).Key risks to our rating andtarget prices include lower sales volume and margins,slower techtransformation than we expect,as well as a sector de-rating.
长城汽车(601633) 事项概述:公司揭晓2024年度告诉:2024年终年贸易总收入为2022.0亿元，同比+16.7%，归母净利润为126.9亿元，同比+80.8%，扣非归母净利润为97.4亿元，同比+101.4%；个中2024Q4贸易总收入为599.4亿元，同比/环比分辩为+11.6%/+17.9%；归母净利润为22.6亿元，同比/环比分辩为-32.4%/+11.7%，扣非归母净利润为13.6亿元，同比/环比分辩为+32.7%/-50.0%。 营收连接向上单车ASP提拔。收入端：2024Q4贸易总收入599.4亿元，同比/环比分辩为+11.6%/+17.9%。据咱们测算，2024Q4单车ASP为15.8万元，同比/环比分辩+1.2/-0.4万元。利润端：2024Q4扣非归母净利润为13.6亿元，同比/环比分辩为+32.7%/-50.0%。咱们鉴定，利润端的下滑首要是因为财政用度中的汇兑亏损所致。用度端：2024Q4出售/料理/研发/财政用度率分辩为2.7%/2.9%/5.2%/-0.2%，同比分辩为-3.3pts/-0.1pts/+0.4pts/+0.5pts，环比分辩为-3.3pts/-0.1pts/+0.4pts/+0.5pts，出售/料理/研发用度率根基安定。 坦克同比延长高端化奉献利润。2024Q4交付合计37.9万辆，同比环比分辩为+3.5%/+28.9%。个中：哈弗2024Q4为23.4万辆，同比环比分辩为+6.9%/+36.3%；Wey牌2024Q4为2.2辆，同比环比分辩为+158.7%/+71.8%；皮卡2024Q4为4.5万辆，同比环比分辩为-9.4%/+12.5%；欧拉2024Q4为1.6万辆，同比环比分辩为-47.8%/+7.4%；坦克2024Q4为6.1万辆，同比环比分辩为+5.5%/+13.3%。高端化方面，20万元以上车型2024Q4出售11.0万辆。2024年公司以坦克为主的高端化产物外示强劲，希望拉动毛利率，翻开结余空间。 海外销量庄重向上环球化稳步推动。公司2024Q4海外批发销量12.9万辆，同比+23.6%。预测2025，公司将加快海外产物结构，通过本土化坐蓐发力泰邦、巴西等海外墟市。咱们以为，公司燃油及混动产物具有优质产物力，正在海外墟市极具逐鹿力。看好公司海外结构加快推动带来销量的连接提拔。 投资倡导：公司新产物邦外里增添发展顺遂，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比迅速提拔，高端智能化门道愈发分明。安排结余预测，估计2025-2027年贸易收入为2,408.6/2,779.5/3,146.4亿元，归母净利润为149.0/170.3/192.7亿元，对应2025年3月28日收盘价26.42元/股，PE为15/13/12倍，保卫“推举”评级。 危险提示：车市下行危险；WEY、哈弗等品牌所正在墟市逐鹿加剧，销量不足预期；出海进度不足预期。
