两大价格指标已经走出年内低点2025年5月31日国际原油行情指数研报以为，宏观总量运转虽仍有压力，但估计战略会陆续聚焦新动能，带来其通盘发力，经济构造中的亮点将特别凸显。估计工业景气将延续较疾苏醒，投资维系“成立业基筑房地产”的形式，消费构造上流露任事消费仍有韧性的特质，出口正在补库周期和“”经济体的动员下趋向性回温。估计整年GDP希望告终5%的增进目的。过去3年压制A股体现的经济动能转换、本钱商场生态、中美政策博弈这三大叙事都将迎来强大拐点，跟着战略、价值、外部三类信号渐渐验证，下半年A股商场将迎来年度级别上涨行情的出发点，战略起效与盈余质地改革是主驱动，倡导驾御政策窗口接待大拐点，筑设重心从盈利低波渐渐转向绩优滋长。
宏观总量运转虽仍有压力，但估计战略会陆续聚焦新动能，带来其通盘发力，经济构造中的亮点将特别凸显。估计工业景气将延续较疾苏醒，投资维系“成立业基筑房地产”的形式，消费构造上流露任事消费仍有韧性的特质，出口正在补库周期和“”经济体的动员下趋向性回温。估计整年GDP希望告终5%的增进目的。过去3年压制A股体现的经济动能转换、本钱商场生态、中美政策博弈这三大叙事都将迎来强大拐点，跟着战略、价值、外部三类信号渐渐验证，下半年A股商场将迎来年度级别上涨行情的出发点，战略起效与盈余质地改革是主驱动，倡导驾御政策窗口接待大拐点，筑设重心从盈利低波渐渐转向绩优滋长。
环球商场：预计2024年下半年，海外首要经济体根本面和战略不妨渐渐走向分裂。估计美联储年内不妨不降息，通过利率保护高位延续压迫需乞降通胀。倡导资产筑设排序：股票＞商品＞债券。美股方面，估计下半年美股盈余苏醒扩散，或迎来风致轮动，体贴现金流满盈、估值合理、受益投资上行周期三条主线。港股方面，外部扰动缓解、邦内战略聚力、盈利税减免预期、滋长股的从新认知四大动能带来的影响或可陆续，港股反弹仍具韧性，体贴大金融、消费+科技、消费电子三大主线。
债券商场：预计下半年，估计10年邦债利率中枢仍将趋于回落；信用债“慢牛”行情料将陆续，精挑细选之下信用商场仍有逾额收益空间；转债商场摇动中时机可期，行业层面以经济新旧动能切换为主旨，分身自上而下与自下而上。
本年往后，宏观根本面正在新旧动能转换下显示分裂。成立业投资体现亮眼，地产、基筑投资压力陆续加大。7月将召开党的二十届三中全会，估计将以财税、邦企、金融、科技及能源等经济体系鼎新为抓手，开启中邦式今世化新征程。同时，放眼环球，美邦大选是牵动下半年地缘事势的主线，美邦愿意可托度的编制性降落可为我邦应酬打破与企业出海创建时机，但个别性的地缘冲突或将牵动环球危急偏好。
财税鼎新：估计央地事权将更众与财权完婚，一方面中间将主动担负更众跨区域的大家任事类开支，做到人地钱相挂钩；另一方面，渐渐加添直接税比重，为地方创建安靖税源。
邦企鼎新：短期看，邦资委或通过激发上市公司回购、加大现金分红、大股东增持、执行股权胀励等方法改革市值执掌。中期看，邦企资产证券化空间较大，通过政策性并购重组，注入优质资产、剥离不良资产，公司能够扩充周围，升高盈余才智。永久看，ROE和功效陆续擢升才是制胜之道。
金融鼎新：一方面，陆续化解地产、地方债务和中小金融机构等重心规模危急。另一方面，新“邦九条”一经指明本钱商场鼎新宗旨，后续体贴战略落地，包罗正经把闭本钱商场“一进一出”、激动巩固投资者回报、提速一流投资银行和投资机构设备、加疾中长线资金入市等。
科技改进：以科技体系鼎新支持新质临蓐力发达，新型举邦体系或是鼎新重心。一方面，估计7月的二十届三中全会将会编制叙述新型举邦体系内在。另一方面，新质临蓐力成为战略层闭着重点，其科学内在及发达思绪不息显露。估计三中全会后众个改进规模将取得战略赞成，如低空经济、数字经济、生物医药等。
能源鼎新：双碳目的与能源安乐政策下，电力体系鼎新步骤加疾，寰宇团结电力商场系统或渐渐筑成。同时，能源绿色低碳转型的要紧性凸显。能耗和碳减排目的或渐渐由“硬管束”转为“碳用具”，或巩固对过剩产能行业的环保管束，擢升企业绿色本钱，驱动家产构造转型升级。
图5：金融鼎新——落实本钱商场“1+N”战略，守住地产、地方债等危急底线
预计异日，虽宏观总量运转仍有压力，但估计战略会陆续聚焦新动能，带来其通盘发力，经济构造中的亮点将特别凸显。此中，估计工业景气将延续较疾苏醒，投资维系“成立业基筑房地产”的形式，消费构造上流露任事消费仍有韧性的特质，出口正在补库周期和“”经济体的动员下趋向性回温。物价方面，两大价值目标一经走出年内低点，PPI或将正在资源品涨价的驱动下温和回升，CPI料将正在猪周期反转、任事价值等支持下小步上涨。钱币战略方面，年中或有降准、激动存款利率和LPR下调的操作，社融增速或流露先上后下的趋向。估计整年GDP希望告终5%的增进目的。
过去3年压制A股体现的经济动能转换、本钱商场生态、中美政策博弈这三大叙事都将迎来强大拐点。一是“先立后破”的经济新旧动能转换收获初显，高质地发达下企业将淡化周围，偏重盈余，避免恶性比赛；二是新“邦九条”从新定位商场投融资功用，以投资者为本重塑商场生态，升高A股回报预期；三是中美政策博弈的天秤向中邦倾斜，中邦的政策主动性渐渐巩固，正在环球事情中阐发更要紧的用意。
跟着战略、价值、外部三类信号渐渐验证，2024年下半年A股商场将迎来年度级别上涨行情的出发点。战略信号方面，聚焦三中全会鼎新优先落地规模，新质临蓐力加强经济新动能；价值信号方面，新旧动能安稳切换下，重心伺探主旨都邑房价企稳与控产保价效益；外部信号方面，美邦的环球影响力渐渐单薄，中邦的应酬正正在主动破局。
占定2024年下半年商场行情，战略起效与盈余质地改革是主驱动，A股下一阶段的投资范式将是淡化周围、偏重盈余，从景气投资的PEG框架转向自正在现金流增进溢价，以高质地发达擢升投资回报率的阶段。三季度将进入信号伺探期，战略效益决议节律，盈余修复决议趋向，外部身分决议空间。倡导驾御政策窗口接待大拐点，筑设重心从盈利低波渐渐转向绩优滋长。
预计2024年下半年，海外首要经济体根本面和战略不妨渐渐走向分裂。咱们估计美联储年内不妨不降息，通过利率保护高位延续压迫需乞降通胀；估计欧央行将于6月初次降息，欧洲工业临蓐举止不妨率进步入修复阶段；日本央行下半年或仍有2次加息，现实消费需求动能的反弹潜力值得体贴。资产筑设排序上，咱们以为股票＞商品＞债券。
美邦银行系统贮备金的上行以及“七巨头”的事迹修复是激动2022年10月往后美股牛市的两大动力。预计下半年，估计美股事迹苏醒迎来扩散，回购和货基希望供应增量资金，但贸易会合度和估值过高是下半年面对的首要题目。如若美邦显示滚动性超预期的向下拐点，不倾轧美股会重演近似于客岁7 月中旬至10月底“大切小、高切低”的风致轮动行情，阶段性压制美股估值、拖累美股具体体现。但跟着新一轮钱币宽松周期的开启，叠加事迹苏醒的扩散行情，咱们对此时点后的美股体现相对乐观。
行业筑设上，倡导体贴三条主线：①新闻工夫、可选消费与医疗保健等现金流满盈的行业；② 估值较为合理的能源、公用事迹和房地产行业；③ 受益于投资上行周期的筑造、工程死板、电力企业。
4月下旬往后港股领涨环球，咱们以为此轮港股反弹是投资者积蓄了三年的颓废预期正在逆转后，由估值修复激动。驱动本轮港股反弹的四大动能可归类为：1）外部扰动的缓解（地缘和滚动性的预期）；2）邦内战略的聚力（对港的五项配合及地产战略）；3）对港股通盈利税减免的预期（如落地，估计将催化南向资金陆续流入）；4）对港股滋长股的从新认知和订价。
比照2022年的三轮颓废预期改变下港股的反弹，咱们占定现时港股估值修复的行情如故具备韧性，倡导体贴三大主线）受益于战略陆续推出和颓废感情逆转的大金融板块，异常是保障和地产家产链；2）估值修复希望延续的消费和科技行业；3）受益于邦内消费品以旧换新、美邦补库存以及行业景心胸好转的。
跟着工业化和都邑化进入尾声，有用需求亏折成为限制金融业发达的身分。宏观层面，资金重淀空转加剧、基金股票发行受阻、社会融资周围负增进等形势皆为需求亏折的体现；行业层面，业息差收窄、业利差下行、证券基金业降费也正在开释金融任事“供大于求”的价值信号。正在驱动经济增进的新动能了了之前，金融行业需应对社会均匀本钱回报率消重、高杠杆经济主体危急显示、社会低效存量资产有待盘活以及新质临蓐力渴盼本钱赞成等新处境。这对金融资源筑设的宗旨、方法和功效提出了更高的条件，金融行业须要通过供应侧鼎新开启从周围比赛到质地比赛的新篇章。
咱们倡导将金融家产投资视角转向供应侧，体贴那些具有降本增效率力和贸易形式护城河的公司，此中大型金融机构希望借助战略赞成和周围经济性做优做强，当好任事新质临蓐力的主力军和保卫金融安靖的压舱石；中小金融机构熟行业准入和监禁条件擢升的境况下，须要依据区位上风和特征筹划了得重围。
：降本增效胀动，估值修复可期。金融供应侧构造性鼎新布景下，银行业陆续任事实体经济的流程中，降本增效是现时银行筹划与执掌的主旨核心。4月底政事局聚会隐含夯实宏观根柢的战略发力宗旨，叠加房地产战略优化，有利于投资者擢升危急偏好，正在此布景下银行板块内部弹性种类占优；低利率布景下分红逻辑仍有空间，分红功劳的高确定性回报仍被投资者青睐，倡导体贴宽裕演绎分红主线的大型银行。
：苛监禁周期将激动行业进入降本增效的新阶段，保障股贝塔行情希望陆续演绎。短期来看，咱们估计寿险行业正处于边际改革阶段，2024年二季度最先事迹希望完成同比改革，体贴宏观和战略边际蜕化，倡导平衡筑设首要上市公司。永久来看，低欠债本钱是保障股阿尔法的首要出处，保障公司降本增效创建永久代价。
2024年，电力体系加倍是订价方面进一步深化商场化鼎新。针对房地产商场的深主意危急，战略不只夯实了商场主体的职守，更通过消化库存，激发的确需求开释，修复商场介入主体的信念，打通了存量商品房和保险性住房的转化范围，开创了房地产的新发达形式。企业、物业任事企业、龙头地产公司、龙头筑造公司、走运物流企业、筑材企业，纷纷差别水平擢升分红程度，特别偏重股东回报。总体来看，家产链蓝筹公司的股息率更具吸引力了。
预计2024年下半年，宏观经济稳中向好，众人半企业的盈余和股东回报都将进入上行通道，加倍和永久利率比拟具备吸引力。咱们估计根柢办法和今世任事家产投资将聚焦战略鼎新开释家产生气+盈利筑设静待估值修复两条主线伸开。
电力公用：电力体系鼎新正正在道上，辅助任事商场的发达将受益于完竣价值机制。现时电力需求温和增进，公用事迹企业盈余才智估计陆续改革，咱们估计绝众人半咱们掩盖的公用事迹公司都能完成双位数的事迹增进。低利率的境况不只对企业筹划有利，也凸显了公用事迹公司举动高股息资产的代价。
地产：战略高度体贴房地产危急，并勤苦收场资产价值陆续下跌的恶性轮回。2024年5月之后，战略出台的速率显明加疾，有用开释的确需求、踊跃消化存量供应。敬爱商场供求法则的战略，正正在修复商场介入主体的信念。咱们估计，2024年中期从主旨都邑主旨区域最先，房地产商场将进入海浪式苏醒的阶段。尽量永久而言，中邦房地产开拓的总体周围一经睹顶，但具备生齿和家产潜力的15-30个主旨都邑，的空间如故开阔。
筑造：行业仍将受益于基筑拉动投资，邦内基筑异日增量或将更众出处于新基筑宗旨，看好邦资委市值侦察系统下的筑造央邦企+地产战略陆续减弱下涉房企业的根本面调理+海外工程商场扩容陆续赋能海外企业增进三条主线。
成立家产：体贴顺周期苏醒和长周期高景气赛道主线年往后陆续争论的“预期差”和“去产能”正在2024年上半年已渐渐淡化，首要闭头词为中美“补库共振”及其强弱蜕化。中邦展现为慢慢补库，同时上逛资源品通胀速率疾于中下逛需求苏醒速率，因而中逛成立正在利润率层面肯定水平承压。美邦展现为宏观需求及预期下行期的补库周期并不羸弱，从而陆续动员我邦出口链公司景气延续。
等行业的底部修复为我邦成立业供应了较强韧性和弹性预期。成立家产中工业品、军品和消费品均流露出各自的苏醒逻辑。总体看，顺周期苏醒叠加筑筑更新改制战略
逆周期筑筑投资（如特高压、核电等规模的设备）、配备及电器出海（电力筑筑、新能源、船舶、叉车、油服、用具、家电等）、陆续邦产代替和自助可控的条件（农业死板、工业母机、半导体筑筑等）、新工夫迭代（光伏及电池新工夫、新兴能源及储能、人形机械人及低空飞舞器、新制兵器等智能配备等）。因而咱们看好下半年成立业陆续修复及估值中枢上行，行情希望取得EPS和PE的双维度支持。推举顺周期苏醒以及对付短周期免疫的长周期高景气赛道两条主线：成立家产投资幅员
2024年上半年，医药行业延续延续近十年来最苛肃的医疗反腐风暴，从临床端到家产端都受到了较大水平的影响，同时叠加近期邦际地缘政事身分带来的不确定性蜕化影响加深，以及正在医保和卫健委新一届指导班子延续加强集采扩面和医保控费的进一步行业鼎新压力下，咱们以为医疗壮健家产加快进入大破大立的新周期，家产优越劣汰下的整合、会合度擢升、改进破卷等一系列趋向也最先加快确立，同时也拉开了家产滋长的新篇章。
倡导从横向维度上，下半年缠绕以下几条主线实行构造：① 甄选集采后时间的赢家，从洗牌加快下整团结购的龙头企业到片面集采受益的“光脚”企业；② 出海破局，加强走出邦内比赛的新增进空间形式的破卷企业；③ 行业去库存周期收场，联合产物刚需性迎来价值拐点向上的上逛原料等底部苏醒行业；④ 依赖改进破卷，缠绕“改进爆款产物”得到打破，以及进入回报期的真改进企业；⑤邦企鼎新等新政大潮下迎来踊跃蜕化的品牌企业；⑥ 筑筑更新改制举邦体系新政下的板块时机。
2024岁首至今，基于商场风致切换、地缘政事扰动等身分，中信电子、揣度机、传媒指数分离下跌12%、16%、10%，通讯、汽车小幅上涨3%、1%，体现均弱于沪深300。而得益于外资正在新兴商场的筑设需求再均衡以及港股的估值性价比上风，本年往后港股商场完成更优体现，恒生指数/恒生科技指数分离上涨14%/8%。预计2024年下半年，咱们占定正在家产战略、工夫改进及出海的激动下，科技板块将迎来投资时机，投资主线将已经缠绕AI 家产链改进伸开，同时分身出海等细分板块构造性机遇。
AI家产链：咱们占定科技行业根本面将陆续改革，AI已经是下半年板块投资的主旨主线。
平台将保护高景心胸，正在外部境况再均衡流程中，AI芯片安排、半导体成立等家产安乐自助可控宗旨“长坡厚雪”；② AI利用：追随邦内大模子的升级与众模态的发达，咱们看好企业办公、执掌、教学及互联网等诸众赛道AI利用及处置计划的落地时机，其希望以订阅等形式告终贸易化，造成“大模子-利用-贸易化”的闭环；邦内大模子端侧才智的适配、交互方法的更新亦将带来消费电子、智能汽车、机械人等新规模的投资时机。新能源下半年咱们倡导体贴科技出海、行业改进及估值修复带来的构造性投资机遇。
智能家居等消费电子宗旨存细分时机，品牌厂商内生+外延式战略拓展增量空间；乘用车、商用车、电池等规模环球上风显明，板块公司出海营业百花齐放。其余，互联网与运营商板块时机亦值得偏重：互联网板块比照海外估值性价比凸显，持重的利润与现金流、踊跃的股东回报正在环球投资者筑设构造再均衡下料将吸引外资回流驱动板块估值修复；运营商事迹持重增进，优化本钱用度管控，为利润增进供应有利支持，龙头公司擢升分红率与股东回报，股息率仍具备较高吸引力。图16：科技家产人工智能
固然本年一季度消费数据具体完成安稳过渡，但进入3月自此显示“分水岭”，消费流露“淡季更淡”的需求特质，而且正在客岁基数不高的情状下，4月社零延续低于商场预期，阐发住户需求如故疲弱。目前商场对中邦消费商场的永久颓废感情来自对住户消辛苦的费心和中邦生齿趋向对消费存正在潜正在影响。但咱们以为中邦住户的收入增进目前如故持重，而生齿构造变迁正在异日10-20年内对消费影响有限。
咱们以为，消费估值修复弹性短期特别依赖于邦内宏观经济境况的具体预期，经济预期抬升往往放大消费估值修复弹性。切磋到基数，且预期下半年经济修复动员景气回升、CPI回升减轻价值压力，咱们以为
、消费互联网、美妆等行业龙头。同时倡导体贴生猪养殖板块的右侧机遇，CPI回升下的餐饮家产链机遇，延续构造纺织成立订单收入到事迹兑现的弹性，及过渡到下半年的低基数期后流水增速改革的品牌。
中永久，需求端体贴理性消费（邦产物牌代替）、夷愉存在、工夫迭代（智能家居、生物成立等）等构造性趋向，供应端体贴出海和下重的增量机遇。
2024年往后，受益于供应管束以及通胀布景下商场对商品投资的热度擢升，上逛资源品板块具体体现强势。同时受到邦内经济“温差”以及海外原料供应扰动等身分影响，细分板块分裂，环球订价的种类如黄金、铜、原油等商品价值大幅上涨或流露出较高的韧性，邦内订价的种类如螺纹钢、动力煤等价值则体现疲软。预计2024年下半年，2024年资源人格业投资的首要利空来自对中邦地产需求走弱的担心，跟着邦内地产、筑筑更新、消费品以旧换新等战略的出台，叠加能源转型等宗旨消费的陆续高景气，2024年下半年邦内需求回暖预期不息加强。海外方面，滚动性宽松与再通胀贸易屡屡拉锯，但受益于新兴经济体成立业回暖以及欧美潜正在补库需求，加上地缘政事冲突激励的供应链危急居高不下，资源品价值存正在支持。
① 估计供应侧逻辑仍将延续，倡导体贴具备永久供应管束或短期扰动升级带来涨价效应的原油、铜、锡、磷矿、锰矿等种类。② 邦内战略陆续推出以及邦外里共振补库带来的需求回暖预期下，估计铝板块将延续强势，钢铁和煤炭则存正在利润从新分拨和价值温和苏醒预期。③ 估计下半年海外再通胀与降息贸易的博弈将陆续，叠加避险感情升温，贵金属
质料：战略、改进双轮驱动，家产时机众元并进目前质料规模投资机遇可归结为三类驱启航分：战略与核心、行业景气及产物/工夫的改进迭代。1. 战略与核心驱动的行业包罗
、氢能，目前处于发达早期，现时商场周围虽不大但潜力填塞，投资机遇往往跟班特定战略的出台和商场风致的蜕化显示；
2.半导体、核电、海缆等行业已度过最早的首创期，其投资机遇首要由家产景气蜕化驱动，正在特依时分点闭系质料受行业β驱动而具备高增进潜力；3. 第三类驱动首要是产物/工夫的改进与迭代，如锂电超充时间开启，对质料提出新条件。C919需求擢升对高温合金及闭系家产链有所动员，华为超等
和液冷枪线投资机遇，固态电池的发达与渗出率擢升也带来了固态电解质的需求，汽车轻量化的趋向也带来镁合金需求的擢升，个别行业黑科技的打破也希望带来新的增进点。预计2024年下半年，①合成生物学、低空经济、氢能等新兴家产希望正在战略的激动下旺盛发达；② 半导体、核电、海缆行业由家产景气驱动，利润扩张预期了了；③ 锂电质料、高温合金、充电桩液冷枪线等质料受益产物/工夫的改进迭代，闭系家产链趋向向好。
。跟着上述三大信号的不息验证以及投资范式的改变，以沪深300为代外的、具备不息擢升自正在现金流增进才智的绩优滋长股或渐渐占优，重心体贴
（资产质地预期改革翻开重估空间）、死板（筑筑更新改制和出海比赛）、家电（比赛形式安靖、海外营业扩张和去地产标签）、电子（消费电子出海、AI改进、半导体自助可控）、新能源
（吞并重组优化形式、出海破局）等成立业龙头，家产周期筑底企稳的医药（家产整合、出海破局）以及港股的互联网和消费龙头。新闻工夫、可选消费与医疗保健等现金流满盈的行业；② 估值较为合理的能源、公用事迹和
行业；③ 受益于投资上行周期的筑造、工程死板、电力企业。港股商场，倡导体贴三大主线）受益于战略陆续推出和颓废感情逆转的大金融板块，异常是保障消费和科技行业；3）受益于邦内消费品以旧换新、美邦补库存以及行业景心胸好转的
估计2024年下半年10年邦债利率中枢仍将趋于回落，三季度或保护2.2%~2.4%区间轰动，进入四序度10年邦债利率料正在钱币战略宽松预期升温及降息落地驱动下或向下打破2.2%低点。
信用债方面，“慢牛”行情料将陆续，精挑细选之下信用商场仍有逾额收益空间。从趋向看，利差低位摇动加大，需戒备调理危急。
可转债方面，以经济新旧动能切换为主旨，分身自上而下与自下而上，体贴出海家产链、能源和公用事迹、央邦企转债、家产核心催化、大消费板块等。
邦内战略或经济苏醒不足预期；自然劫难危急；监禁战略收紧导致融资境况恶化；行业比赛加剧；个体信用事务袭击商场；银行资产质地超预期恶化；区域经济景心胸大幅摇动；各公司政策胀动不足预期；宏观经济增速下行影响住户资产；住户投资资管产物意图维系低位；本钱商场大幅摇动；房地产苏醒不足预期或房价大幅摇动；利率大幅摇动或信用危急超预期；资产执掌行业比赛加剧超预期；长端利率下行；代办人零落；保单发售低迷；巨灾失掉超预期；正股价值大幅下跌危急，强赎危急，到期赎回危急，下修被否或下修幅度不足预期危急，转股价值大幅调理危急，解禁与减持袭击危急，估值下行危急，转债信用危急，正股与转债退市危急；宏观经济增进乏力导致邦内政府与企业 IT 开销不达预期的危急；闭系家产战略不达预期的危急；企业新营业投资导致利润与现金承压的危急；企业主旨工夫、产物研发发达不足预期的危急；家产细分热门宗旨比赛加剧的危急；新产物研发及商场推论不足预期；工夫发展惹起行业形式强烈蜕化；行业本钱开支力度不足预期；家产景气还原不足预期；海外对我邦半导体行业束缚加码；工夫打破不足预期；通用成立业苏醒低于预期，板块构造性分裂危急加剧；片面地域本土化临蓐加快影响出口商场；周期类筑筑周期发达不足预期；富强邦度阑珊压制出口的危急；主旨零部件受制进口的危急；新增光伏装机不足预期；新增风电装机不足预期；硅料投产速率不足预期；电力编制投资不足预期；
、充电桩等推论速率不足预期；电力筑筑出海不足预期；队伍兵器配备设备与采购低于预期；
规模邦企鼎新不达预期等；用电需求不足预期；商场贸易电价大幅降落；燃料本钱大幅上涨；光景制价上行；新能源消纳危急加剧；来水不足预期；环保战略趋苛；企业海外资产的筹划危急；企业新增产能设备进度不足预期；原质料、物流价值大幅上涨危急；
题目；对外投资危急；工夫研发危急；本钱用度管控不足预期；企业营业或产能拓张不足预期；头部主播负面舆情危急；大客户压价危急；带量采购危急；一级商场生物制药企业融资热度降落危急；高值耗材削价力度和集采进度超预期危急；临床研发失利危急；医疗任事医保战略危急；医疗事件危急。（作品出处：证券时报）作品出处：证券时报
