同比增长23.58%2025年9月29日非银行金融子行业近期发挥：迩来5个贸易日（2025年09月22日-2025年09月26日）非银金融各子板块均跑输沪深300指数。保障行业上涨0.46%，证券行业下跌0.16%，众元金融行业下跌1.49%，非银金融全体下跌0.04%，沪深300指数上涨1.07%。
证券：贸易量同比大幅提拔；三部分援手境外机构投资者展开债券回购营业。1）9月贸易量同比大幅提拔。截至9月26日，9月日均股基贸易额为27768亿元，较上年9月上涨204.31%，较上月增进5.95%。截至9月25日，两融余额24444亿元，同比提拔75.29%，较年头增进31.09%。截至9月26日，9月IPO发行9家，召募资金93.46亿元。2）央行等部分连结颁布闭于进一步援手境外机构投资者正在中邦债券市集展开债券回购营业的告示。2025年9月26日，央行、证监会、外汇局连结颁布告示，援手可正在中邦债券市集展开债券现券贸易的境外机构投资者展开债券回购营业。营业形式上，央行长远总结境外里回购市集践诺，增强银行间市集债券回购机制和邦际市集通行做法毗连，杀青标的债券过户和可运用，为境外机构投资者展开债券回购营业供给更大方便，也有利于督促优化境内债券回购营业机制。3）9月26日证券行业（未包罗东方资产）2025E均匀PB估值1.3x。推选周密受益于活泼血本市集战略的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方资产等。
保障：寿险保费8月大幅增进，本年往后增速逐月提拔。1）金监总局披露保障行业8月保费：寿险单月保费强势增进，财险非车营业短期承压。8月单月人身险公司原保费周围达4645亿元，同比+49.7%。咱们以为，8月人身险公司保费增速到达短期岑岭，重要是受预订利率下调靠山下的新单和续期保费需求扩大成分动员。另日新营业机闭或将加快转向分红险，看好行业欠债本钱的一连优化。8月单月产险公司保费达1269亿元，同比+0.9%。非车险保费8月同比-3%，重要受矫健险影响。2）邦务院消息办消息颁布会先容“十四五”光阴金融业成长造诣。保障业累计赔付9万亿元，较“十三五”光阴增进61.7%，农业保障为8亿户次农家供给危险保护，贸易养老、矫健保障积蓄预备金11万亿元。保障资金投资股票和权柄类基金超5.4万亿元，余额较“十三五”末增进85%，助力血本市集不乱矫健成长。加强科技保障保护，累计供给危险保护逾越10万亿元，首台套、首批次保障援手革新利用项目3600个，为科技研发和收获转化“保驾护航”。3）保障业筹备具有明显顺周期特征，另日跟着经济苏醒，欠债端和投资端都将明显改进。2025年09月26日保障板块估值0.57-0.86倍2025E P/EV，处于汗青低位，行业保护“增持”评级。
众元金融：1）信任：截至2024岁暮，全行业信任资产周围29.56万亿元，同比增进23.58%。2024年信任行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：7月天下期货贸易市集成交量为10.59亿手，成交额为71.31万亿元，同比不同增进48.89%和36.03%。2025年7月期货行业净利润13.43亿元，同比增进50.06%，环比2025年6月增进35.66%。3）其他：四部分先容“十四五”光阴金融业成长造诣。“十四五”光阴，银行业保障业为实体经济供给新增资金170万亿元。重心界限投放精准有力，科研身手贷款、修制业中长远贷款年均增进超20%。“十四五”光阴，贸易所市集股债融资合计到达57.5万亿元，直接融资比重稳中有升，较“十三五”末提拔2.8个百分点，到达31.6%。
行业排序及重心公司推选：非银金融目前均匀估值依旧较低，具有安定边际，攻守兼备。1）保障行业受益于经济苏醒、利率上行。积储类产物贩卖占比大幅提拔，欠债端估计一连改进，长远仍看好矫健险和养老险成长空间。2）证券行业转型希望带来新的营业增进点。受益于市集回暖、战略境遇友谊，券商经纪营业、投行营业、血本中介营业等均受益。行业推选排序为保障证券其他众元金融，重心推选中邦安然、新华保障、中邦人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。
危险提示：1）宏观经济不足预期；2）战略趋紧压制行业革新；3）市集竞赛加剧危险。
