美国股指行情传统能源“稀缺”逻辑或成多头的“兴奋剂”本篇呈报通过九个题目，切磋2023年海外市集中央眷注点，以期更好地控制整年经济和市集演绎的节律与变数。
美邦经济下行趋向确立，不同正在于“阑珊”的水平和时期。眼前市集主流预期是“软着陆”，但咱们的见解更偏留心，越发以为美邦经济机闭将恶化、就业市集未必连接强劲、通胀回落未必或许鼓吹消费、美联储未必“眷注延长”等。咱们的基准预期是，美邦阑珊水平不弱，阑珊可以始于本年下半年，连接6-9个月独揽。
美联储开年“鸽派”定调，但泉币策略仍保存敏捷性。美联储平均“双向危机”（紧缩太过和紧缩亏空）是麻烦的。咱们以为，美联储更需求“制作阑珊”而不是“眷注延长”：一方面，眼前加息道途（终端利率升至5%独揽并保护较长时期）或已足以激励阑珊；另一方面，若就业软化和通胀亏空，美联储紧缩仍可以加码。
2023年欧债危机尚未扫除：眼前欧债压力并不亚于2010年欧债告急前夜，且德邦经济曰镪“逆风”是新的晦气成分。欧央行更可以是危机的“制作者”而不是“化解者”，通胀压力将极大地局限欧央行救助空间。其它，能源危机是欧债危机的一条“暗线”。固然欧债告急“重演”不是约略率事宜，但可以放大欧元资产的衰弱性。
日本央行初次上调YCC目的反应了原有泉币策略的缺陷。整年来看，正在通胀压力以及市集预期的“自我实行”效应下，日本央行仍有可以调度YCC策略。只是，日本泉币策略的调度约略率是渐进式的，因输入性通胀压力希望和缓，且过于激进的策略调度晦气于金融安定。
2023年新兴市集希望迎来“春天”：一方面，受益于环球危机偏好回升，且“本钱回流”空间较大；另一方面，新兴市集经济根本面更优于兴盛市集，可深化对资金的虹吸才干。新兴市集内部投资时机有必定分歧，中邦香港、越南、印度等地值得眷注，巴西、印尼等资源出口型经济体有待视察。
美债正在美邦阑珊岁月具有摆设价格。整年来看，美债走强较为确定，估计10年美债收益率正在上半年于3.7%左近高位波动，下半年希望回落至3%独揽。
整年来看，通胀回落和泉币策略转向，将为美股反弹创设前提。1970-80年代的史籍履历显示，正在美联储“制作”的阑珊中，美股反弹力度较强，只只是反弹节点或展示正在阑珊中后期。对该当下，本轮美股反弹节点更可以正在2023年下半年，年头美股“金发女孩”行情有些“抢跑”。
美邦经济阑珊、美联储转向，或驱动美元走弱。但环球经济金融危机犹存，避险需求或将局限美元跌幅。欧元和日元底色是美元汇率的另一壁。咱们以为，欧元汇率具有较大不确定性，年头乐观预期可以过满；日元汇率反弹空间相对足够，后期反弹需待美欧阑珊兑现。归纳占定，美元指数上半年或正在105左近振动，下半年振动中枢希望下移至100独揽。
需求方面，美欧经济阑珊危机是2023年原油市集的要紧下行压力，但中邦等亚太经济苏醒或能较大水平上抵消需求下滑；提供方面，欧佩克等出产计划愈加敏捷，意味着油价单边下滑的可以性不高；环球能源转型尚未得胜，守旧能源“稀缺”逻辑或成众头的“兴奋剂”。咱们对2023年原油价钱持中性占定，油价振动中枢或正在80-85美元/桶。
危机提示：美邦经济和通胀大局超预期，海外央行策略变更超预期，各邦内部经济超预期变更，邦际地缘政事危机上升等。